林晓明S1研究员
陈烨S4研究员
李子钰S3研究员
何康S1联系人
王晨宇S8联系人
报告发布时间：00年7月1日
摘要
市场短期震荡、长期看好，当下投资中证指数产品是较好时点
A股目前处于基钦周期扩张期的趋势加速阶段，按照历史规律，该阶段中权益资产会有良好表现。今年7月初以来，A股出现一波快速上行、随后回调的局面，交投活跃，我们认为市场短期可能面临震荡格局，但中长期上行的趋势没有发生本质性扭转，布局指数投资正当时。中证指数具有行业分布均衡、偏向新经济发展方向，成长性好，估值百分位相对较低等优势，具有较高投资价值。我们认为，投资者可以通过投资中证指数ETF来分享A股市场平均收益，且承担风险相对较低，选择产品时应注意平台优势、基金经理能力、产品形式等要素。
中证指数行业分布均衡，反应新经济发展方向，*策利好
中证成分股中占比最高的三个行业分别为医药生物、电子、计算机（数据截至00-7-0），我们认为，在全球疫情背景下医药生物始终是受益板块，电子、计算机等行业是这一轮科技上涨周期中的重点行业，另外，中证成分股中传统行业和周期性行业的分布较为广泛均衡，不存在过分集中的现象。近年来，国内*策对科技创新领域有所倾斜，企业研发投入持续增加，以5G为代表的科技创新领域可能会成为未来经济增长的动力来源。中证指数的行业构成在眼下是具有比较优势的，相对来说更能反应新经济发展方向，具有较高投资价值。
中证指数成长性高，且估值百分位相对较低
在~年间，中证指数归母净利润复合增速明显高于沪深指数，并且~年年报平均ROA为.9%，也比沪深高1.5个百分点，指数成长性较好。在估值百分位方面，中证指数的市净率（PB_LF）、市盈率（PE_TTM）所处历史十年内百分位值比A股市场同类指数要低，而股息率TTM百分位值比较高，说明目前中证指数估值处于相对低位，泡沫较少，从这方面来讲也具有比较好的投资价值。
选择基金时需考虑公司实力、产品形式等：以天弘中证ETF为例
在同类基金产品中进行选择时，对于已经成立的基金，应尽量选择规模大、流动性好的；对于还在募集期的基金，则应选择规模大、业内认可的基金公司旗下产品，有平台优势做保障。以天弘中证ETF为例，其所属基金公司——天弘基金是蚂蚁集团控股公司，截至-1-31资产管理总规模1.3万亿元，处于行业领先地位，曾获“东方财富风云榜”年度最受欢迎基金公司等奖项，具有平台优势。天弘中证ETF的拟任基金经理具有丰富的管理经验。ETF作为指数工具的一种载体，具有资金使用效率高、流动性好、交易成本低等优势，方便投资者进行交易配置。
风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。市场指数近期震幅较大，可能存在一定的投资风险。
报告正文
市场短期震荡、长期看好，布局指数投资正当时
年初疫情冲击打乱了基本面企稳回升的节奏，但不会改变系统上行的趋势；相反，在疫情的冲击下，各个级别的周期风险都得到了相对充分的释放，并且得益于中国对疫情的高效控制，A股市场为资金提供了一个稳健安全的投资环境。自今年7月初以来，A股投资者热情高涨，市场交投活跃，上证综指在7月6日突破去年4月的前高点，点燃了投资者对牛市的期待。虽然上周大盘出现一定幅度回调，但我们认为市场上行的趋势没有发生本质性的扭转，主要原因有以下几个方面（以下内容引用自00-7-1研报《当前市场或已进入全面普涨阶段》）：
1.周期模型：目前处于基钦周期扩张期，而且自去年3季度见底回升以来，基钦周期已经上行近1年，目前处于趋势加速阶段，按照历史规律，该阶段中权益和商品类进攻资产的表现要好于债券类避险资产（详见图表1）。
.疫情冲击：年初在新冠疫情等突发冲击之下，全球股票市场出现大幅回调，而这次回调也是权益市场风险的一次集中释放，包括长周期的杠杆风险、中周期的双底风险以及短周期的结构风险，经此回调，牛市基础也得以夯实。
3.海外宏观环境：最新6月数据显示，全球主要经济体制造业PMI均出现环比上行，说明全球基本面正逐步从疫情冲击中恢复过来；而周期建模结论显示，美元指数已经进入长周期下行期，这意味着资金未来会回流弹性更大的新兴市场，因而资金面有望保持宽裕。
4.国内宏观环境：整体处于弱复苏格局，生产端回暖较快，消费端和盈利端边际改善明显，趋势向好；M和社融持续放量，流动性环境趋于宽松，而且物价整体呈下行走势，暂时看不到流动性收紧的压力，这种弱复苏+宽信用的环境整体而言是利好于权益市场的。
5.估值维度：牛市行情中，投资者风险偏好提升，冲顶阶段的估值大概率都有泡沫化特征，而当前全球主要股指的估值仍处于合理区间，尤其是以A股为代表的新兴市场，配置价值仍然较高。
综上所述，我们看好A股中长期走势，目前是一个适合进行权益产品布局的时点。主动管理型基金虽然可能收益较高，但也承担了一定的风险；相较之下，被动指数型基金具有简单、灵活、透明、成本低等优势，逐渐受到市场的广泛
